金鹰基金投研不足固收权益频失利 品牌弱化遭投资者“用脚投票”

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《金证研》沪深金融组 杨冰/研究员 苏果 洪力/编审

2002年成立的金鹰基金  ,发展至今其规模也还不足600亿元  ,若不是从2015年以后固收产品占比逐渐增长  ,这家公司的净利润还始终处于频繁亏损之中。

而即便是依靠固收实现了稳定的净利润  ,可在固收投资总监离任以及核心投研人才不足的情况下  ,其固收和权益产品业绩也频频失利。

加之公司品牌的弱化  ,遭遇投资者“用脚投票” ,导致业绩并不差劲的产品也跌落到清盘线以下  ,令人唏嘘不已。

一、固收总监令纯债基金大亏  ,原因竟是“产品规模极小”

今年的股票行情 ,总的来说  ,还是股债双牛的走势  ,不仅九成以上的权益超实现了业绩增长  ,债市也在偏宽松的货币政策下为投资者稳定获利。

然而根据《金证研》沪深金融组观察  ,金鹰基金公司旗下的一只却在今年大亏了6.41%  ,而且这只基金从2017年2月份成立以来 ,截至10月中旬  ,竟然还是累计亏损的 ,在多个时间段的业绩也都大幅跑输同类均值。

据《金证研》沪深金融组了解  ,作为纯债基金  ,该基金投资于具有良好流动性的金融工具,包括国债、地方政府债、央行票据、金融债、企业债、公司债、中期票据、短期融资券、超短期融资券、次级债、中小企业私募债、可分离交易可转债的纯债部分、资产支持证券、债券回购、银行存款、同业存单等法律法规或中国证监会允许基金投资的其他金融工具 ,并不涉及股票和可转债产品。

然而即便如此  ,也没能挡住其亏损的事实。从季度表现观察  ,从2018年三季度开始至今  ,该基金就持续亏损  ,在到今年二季度的四个统计区间里  ,该基金有三个时段跌幅都超过1%  ,在今年二季度更是亏损了4.98%。

2018年3季度债券投资明细显示  ,其持有的前5大债券分别为16国债09、17国债24、18国债03、12国债05、13国债23  ,占基金净值比例102.89% ,但三季度净值跌幅达-1.41%。从当时的市场表现看 ,17国债24下跌0.17%、13国债23下跌0.11% ,其余仅为上涨。

到2018年4季度时其持仓精简为16国债09、18国债03、12国债05 ,除16国债09的持仓比例下降以外 ,其余两只都大幅上涨  ,但不行的是18国债03下跌0.27%。

今年一季度  ,该基金又大幅加仓了16国债09  ,仅这一只债券就占到基金净值比例的40.60%  ,然而此时该债券却下跌了0.17%  ,新进的国开1701下跌0.43%。

最惨的今年二季度  ,其第一大重仓债券19国债01  ,下跌0.05%  ,尽管跌幅很小  ,但这一只债券占到基金净值比例的48.19%。与此同时  ,第二大债券国开1804也下跌0.33%  ,第三大债券16国债16下跌0.31%。此时该基金仅持有这三只债券  ,三只债券的净值比例占到90.15% ,持仓债券全线下跌令其在今年二季度业绩一落千丈。

尽管在二季度时 ,债券市场有所调整  ,但债基平均涨幅还是有0.17%的水平 ,而跌幅4.98%的表现也让金鹰添享纯债债券录得1822只同类产品的第1659名。

该基金成立时的规模为2亿份 ,在2017年二季度到2018年一季度期间  ,一直保持在4.25亿份的水平  ,2018年二季度下降到0.5亿份  ,此后一直维持在0.01亿份。这只基金的持有人常年都几乎为机构投资者  ,显然 ,这些聪明资金在该基金业绩出现恶化之前就已经大幅离场。而该基金也是今年内金鹰基金旗下唯一出现亏损的产品。

刘丽娟从该基金成立就一直管理至今 ,其曾任恒泰证券股份有限公司债券交易员、投资经理  ,广州证券股份资产管理总部固定收益投资总监  ,2014年12月加入金鹰基金管理有限公司 ,任固定收益部总监。从二季度报看  ,这位4年多管理经验的基金经理除了大篇幅介绍宏观及债券市场行情外  ,对于操作仅表示:“二季度操作方面  ,由于产品规模极小  ,债券部分继续以短久期利率债为主要配置品种  ,把握流动性宽松超短端利率的下行机会  ,做好流动性管理。”但却没有对亏损4.98%的原因进行阐述。

其实刘丽娟在金鹰基金的时间并不长  ,但这5年其管理的基金数量却高达15只 ,包括固收和权益类  ,但从业绩看  ,权益产品并不是其强项 ,在为数不多的权益产品中  ,多数都跑输平均水平。目前  ,刘丽娟已经离任大部分产品  ,现在管理的基金仅有3只。

二、过半基金经理管理经验小于3年 ,跌幅超20%全是权益产品

尽管刘丽娟的管理业绩并不怎么样 ,但在金鹰基金旗下18个基金经理中  ,至少其管理经验还算是丰富的。

据《金证研》沪深金融组了解  ,目前金鹰基金18个基金经理中有10人的管理经验都小于3年 ,占55%。经验在5年以上的仅有1人 ,就是陈立。其曾任银华基金医药行业研究员  ,2009年6月加盟金鹰基金 ,任行业研究员 ,非周期组组长、基金经理助理、投资经理  ,2013年8月起管理公募基金。

从经历看  ,陈立是从医药行业起家  ,但其管理的第一只基金并非医药主题基金 ,而是金鹰主题优势。陈立从前任接手不到半年就迎来了2014年的牛市 ,虽然从持有的行情看其并没有明显的偏好  ,但在市场暴涨的行情下 ,在2014和2015年  ,该基金还是连续获得了接近98%的涨幅。

但和大多数基金一样  ,陈立管理的这只金鹰主题优势混合也具有高度波动性  ,在2016和2018年市场熊市期  ,该基金分别下跌30.95%、20.78% ,而同期的产品均值表现为-7.23%、-13.93% ,沪深300表现为-11.28%、-25.31%。

2017年的价值年 ,其业绩涨幅为13.78% ,也远远不及沪深300指数。从当年的重仓股看  ,包括家电、制造业、医药、通讯、有色金属等  ,但各季度换手率都颇高  ,这也是其业绩波动巨大的主要原因。

金鹰产业整合混合则更能说明问题  ,这只基金2015年6月份成立  ,但至今的亏损达23.9%。从基金经理的变更上看  ,于利强此前管理这只基金的时间最长 ,而且在今年3月底刚刚离任 ,但管理3年多给投资者带来的回报却是-31.60%。

这位4年老将历任安永华明会计师事务所审计师  ,华禾投资管理有限公司风险投资经理  ,2009年加入银华基金(博客,微博)管理有限公司  ,历任旅游、地产、中小盘行业研究员和银华中小盘基金经理助理。2015年1月加入金鹰基金管理有限公司  ,担任研究部总监。

于利强在金鹰基金期间管理过多只基金 ,累计达9只  ,时间均超过1年 ,但多数都已经离任  ,而且离任的基金大多业绩并不理想 ,以亏损居多。目前还在管理的两只基金是管理3年的金鹰多元策略  ,累计收益23.17% ,另一只是管理4年多的金鹰中小盘精选(162102)混合  ,累计收益率40%。

管理年头较长的金鹰中小盘精选混合最大获益年份是在2015年  ,此后就归于平淡 ,而今年是业绩表现第二好的时期  ,而且主要是在一季度 ,可见 ,还是市场行情决定了基金业绩。金鹰多元策略混合此前业绩也无亮点  ,直到今年内收获41.31%  ,一季度同样的上涨的主要时段。

同样的 ,有4年管理经验的老将陈颖  ,之前曾任广东省电信规划设计院项目经理、惠普公司技术销售、深圳市瀚信资产管理有限公司研究主管。2012年9月加入金鹰基金先后任研究员、研究小组组长、基金经理助理等。

但在总共管理的4只基金中  ,2只都亏损  ,最少亏损幅度也超过了10%。两位2只盈利的基金中  ,一只管理1年半的基金回报为3.9%。唯一一只业绩尚可的基金金鹰核心资源 ,其实也主要受益于今年的股市行情。可尽管如此 ,还是从2012年成立至今难逃亏损  ,最大的悲哀是在2016到2018年里连续遭遇大幅亏损  ,而这段时间的主要管理人除了至今还在公司的于利强以外  ,就是已经离职的冼鸿鹏  ,其在金鹰基金担任了6年多的基金经理。

老将的风格尚且如此  ,其他权益基金经理就更难以穿越牛熊。在金鹰旗下产品中  ,累计收益率亏损超过20%的5只基金全  ,都是主动权益型产品 ,最差的金鹰科技创新亏损达33.5%。

其第一任基金经理方超亏损离任后 ,就迎来了公司另一位基金经理黄艳芳 ,此人早年在券商工作  ,2015年5月加入金鹰基金管理有限公司  ,任指数与量化投资部数量策略研究员  ,后担任公募基金  ,并管理金鹰主题优势混合一直到今年4月份。

虽然经过和不同基金经理组合  ,但从2017年9月19日到2019年4月26日期间  ,其回报还是仅有-14.61%。4月26日公司公告  ,黄艳芳因工作需要离任  ,自从消失在公众视野。该基金此后由之前就参与一同管理的樊勇和乔春管理  ,前者从事管理工作还不足1年  ,后者达3年。

但乔春目前仅管理这一只基金 ,在曾经管理的另外4只基金中 ,有2只以亏损告终。而由吴德瑄管理的金鹰技术领先不仅累计亏损着30%以上  ,而且今年内的业绩仅仅有个位数 ,在这样的情况下 ,其AC两类份额从今年初开始都遭遇的大幅缩水  ,而从持有人看  ,均为个人投资者。很明显  ,该基金已经被众多投资者抛弃。

三、多只产品被投资者抛弃  ,规模“迷你”

金鹰基金从2002年成立  ,但至今也仅有不足600亿元规模 ,而且还是2016年以后才受益于债基和货基这类固收产品的规模上涨。

2016年时  ,金鹰基金的固收产品规模占比首次超过40%  ,2017年  ,占比达到75%以上  ,2018年达到83%  ,今年内为84%。从公司的历年净利润情况看  ,也就是从固收产品占比突升之后 ,公司净利润才稳定持续为正  ,似乎也清晰的说明其权益产品无法令公司及投资者满意  ,而这背后则是投研核心能力的不足。

以今年上半年的数据看  ,目前金鹰基金旗下有8只产品资产规模不足5000万元 ,也就是在清盘线以下。其中规模最小的2只都是债券基金  ,规模合计也不足1千万元。文章开头提到的金鹰添享纯债即是这只规模最小的产品  ,紧随其后的债基就是金鹰添利信用债  ,尽管累计收益超过9%  ,可还是挡不住从去年开始的投资者赎回趋势。这背后的原因也凸显了公募基金行业竞争的逐渐激烈。

而剩下的几只迷你基金  ,多数都是权益超  ,但从累计业绩看 ,却并不是亏损最多的 ,这也正显示出  ,公募基金要想留着客户不仅需要靓丽的业绩 ,还需要过硬的品牌和服务  ,行业中头部公司强者恒强更多是体现的综合优势上  ,对于金鹰基金这样处于行业中等地位的公司来说  ,更需要有自己的特色才行。

值得一提的是  ,金鹰基金的董事长李兆廷现任东旭集团有限公司董事长、西藏金融租赁有限公司董事长、中国生产力学会副会长  ,公司目前总经理刘志刚 ,2018年9月  ,还在东方基金任量化投资部总经理 ,一个月后便入职金鹰基金。2018年12月22日  ,刘志刚被金鹰基金增聘为副总经理。此后 ,前总经理刘岩正式离任  ,刘志刚任职总经理。

今年7月份 ,国开泰富基金总经理杨波辱骂刘志刚一事闹得沸沸扬扬  ,有报道称背后的原因事关大股东和高管的争斗  ,这样的公司形象  ,遭遇投资“用脚投票”  ,也不难想象了。

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(责任编辑:何一华 HN110)